本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天重新(xīn)回到W形整理格(gé)局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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