上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市(shì)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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