来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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