调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(y家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好uán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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